Enerji Günlüğü - Global Menkul Değerler, Astor Enerji (ASTOR) için hazırladığı araştırma raporunda 12 aylık hedef fiyatını 203 TL'den 309,53 TL'ye revize etti ve AL tavsiyesini korudu. Mevcut 195 TL fiyata göre yüzde 59 getiri potansiyeline işaret eden bu hedef, 2026 tahminleri itibarıyla 12,3x FD/FAVÖK ve 21,7x F/K çarpanlarına karşılık geliyor. Aracı kurum, sektör benzerlerine göre sırasıyla yüzde 47 ve yüzde 32 iskontolu işlem gördüğünü vurgulayarak piyasanın kapasite artışı ve trafo süper döngüsünü henüz tam fiyatlamadığı görüşünde.
KAPASITE ÜÇ KATINA ÇIKIYOR
Ocak 2026'da açıklanan 150 milyon dolarlık yatırım kararıyla Astor, güç trafosu kapasitesini 32 bin MVA'dan 102 bin MVA'ya çıkarmayı hedefliyor. 2023'ten bu yana anahtarlama ve iletken üretimine yönelik gerçekleştirilen yaklaşık 200 milyon dolarlık önceki harcamalarla birlikte toplam yatırım programı 350 milyon dolara ulaştı. Yeni kapasitenin büyük bölümü ihracat pazarlarına yönlendirilecek; ABD'den alınan siparişler halihazırda 1,1 milyar dolar seviyesine ulaşmış durumda.
Buna paralel mekanik kapasite de 18 bin MVA'dan 108 bin MVA'ya çıkarılıyor. Bu adım, yukarı akım darboğazını ortadan kaldırarak hem güç hem de dağıtım trafolarında üretim akışını hızlandıracak. En yüksek marjlı segment olan güç transformatörlerine ağırlık verilmesi gelir kalitesini de destekleyecek; Global Menkul FAVÖK marjını tahmin dönemi boyunca yaklaşık yüzde 32,5 civarında yatay öngörüyor.
BACKLOG 1,6 MİLYAR DOLARA ÇIKTI
Bakiye iş yükü 2025 yıl sonundaki 794 milyon dolardan 2026'nın ilk çeyreğinde yaklaşık 1,6 milyar dolara yükseldi. Toplam backlog'un yüzde 74'ü ABD bağlantılı, yüzde 95'i uluslararası kaynaklı. Bu tablo döviz bazlı gelir yapısına belirgin bir geçişe işaret ediyor. Amerika kıtasının 2025 toplam geliri içindeki payı yalnızca yaklaşık yüzde 5,2 seviyesindeyken sipariş akışının bu denli hızlı değişmesi, yeni kapasite devreye girdikçe ihracat gelirleri üzerinde baskı yaratacak.
Global Menkul 2025-2035 döneminde gelirlerde yüzde 15,7 bileşik büyüme ve FAVÖK'ün 259 milyon dolardan 1,15 milyar dolara çıkmasını öngörüyor.
KÜRESEL DÖNGÜ DESTEKLİYOR
IEA, küresel elektrik talebinin 2030'a kadar yıllık yüzde 3,6 büyüyeceğini tahmin ediyor; bu oran önceki on yılın yaklaşık yüzde 50 üzerinde. Halihazırda 2.500 GW'ın üzerinde proje şebeke bağlantısı bekliyor. Rapor, büyük güç trafolarında teslimat sürelerinin 36 aya, bazı tekliflerde 60 aya uzadığını ve efektif kapasite kullanımının yüzde 60-65 bandında yüksek seyrettiğini vurguluyor. ABD'de iletim hatlarının yaklaşık yüzde 70'i 25 yılın üzerinde; kurulu trafoların yüzde 55'i ise 30 yaşı geçmiş durumda.
Avrupalı benzerlerine kıyasla yaklaşık yüzde 10-15 maliyet avantajıyla konumlandığı öne çıkarılan Astor, 500 mühendisli kadrosu ve 1.000 MVA'ya kadar tasarım kapasitesiyle büyük güç trafosu (LPT) segmentinde pazar payı kazanma konumunda değerlendiriliyor.
ORTAKLIK YAPISI VE MSCI
15 Nisan 2026'da Astor Holding A.Ş., elindeki yüzde 5,99'luk payı (59,75 milyon hisse) hisse başına 187,50 TL'den Citi ve HSBC koordinatörlüğünde uluslararası kurumsal yatırımcılara sattı; işlemden yaklaşık 11,2 milyar TL (yaklaşık 250 milyon dolar) gelir elde etti. Serbest dolaşım oranı yüzde 37'den yüzde 42,75'e yükseldi. Kalan paylar için 180 günlük kilitlenme süresi bulunuyor. Global Menkul, satış gelirinin holding bünyesinde kaldığını ve kullanımına ilişkin açıklama yapılmadığını belirterek işlemi baz değerlemesine dahil etmiyor; ancak MSCI Türkiye Standart Endeksi'ne dahil edilme ihtimalini artıran bir katalist olarak değerlendiriyor. Bir sonraki MSCI gözden geçirmesi Kasım 2026'da yapılacak.