Enerji Günlüğü- Uluslararası kredi derecelendirme kuruluşu Fitch Ratings, Enerjisa Enerji A.S.'nin Ulusal Uzun Vadeli Notunu 'A(tur)' olarak teyit etti ve not görünümünü 'Stabil' olarak belirledi.
Fitch'ten yapılan açıklamaya göre, teyit kararı, Türkiye'de enflasyonun ılımlılaşması ve politika faiz oranlarındaki kesintilerin devam etmesi beklentisine dayanıyor. Kuruluş, bu durumun Enerjisa'nın borçlanma maliyetlerini düşüreceğini ve Faaliyetlerden Sağlanan Fon (FFO) faiz karşılama oranını 2027'den itibaren notla uyumlu seviyelere iyileştireceğini öngörüyor.
FAİZ MALİYETLERİ FİNANSAL ESNEKLİĞİ KISITLIYOR
Raporda, zayıf FFO faiz karşılama oranının not üzerindeki ana kısıtlayıcı unsur olduğu vurgulandı. Enerjisa'nın borcunun yaklaşık yüzde 84'ünün Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası politika faiz oranına (şu anda yüzde 39,5) bağlı olması nedeniyle yüksek faiz giderlerinin finansal esnekliği sınırladığı belirtildi.
Fitch, enflasyonun ılımlılaşmasıyla politika faiz oranının 2026 sonunda yüzde 24'e ve 2027 sonunda yüzde 21'e gerilemesini bekliyor. Bu düşüşün, 2024'te 1,4 kat olan FFO faiz karşılama oranını 2027'den itibaren negatif eşik olan 1,7 katın üzerine çıkaracağı tahmin ediliyor.
Şirketin notu ayrıca, kısa vadeli borç vadesi profilinden kaynaklanan likidite riski ve dış fonlamaya sürekli erişim ihtiyacı tarafından da kısıtlanıyor.
DÜŞÜK KUR RİSKİ VE DÜZENLEMEYE TABİ GELİRLER
Enerjisa'nın notunu destekleyen faktörler arasında ise ılımlı kaldıraç, düşük döviz kuru riski, işletme performansı ve üç bölgedeki varlığıyla coğrafi çeşitlilik yer alıyor. Şirketin borcunun Türk Lirası cinsinden olması, kur riskini azaltan pozitif bir faktör olarak değerlendirildi.
Enerjisa'nın 2025 yılında yaklaşık 16 milyar TL tutarında yeni tahvil ihraç ettiği ve piyasanın oldukça altında faiz oranlarına sahip yaklaşık 11 milyar TL tutarında reeskont kredisi temin ettiği belirtildi.
Fitch, 2024'te 1,6 kat olan FFO net kaldıracının 2029'a kadar kademeli olarak 3 kata yükselmesini, ancak not için güçlü kalmasını bekliyor. Kuruluş, 2025-2028 dönemi için yıllık ortalama 43 milyar TL sermaye harcaması (capex) ve yıllık ortalama 8 milyar TL temettü öngörüyor.
EPDK'nın 2026-2030 dördüncü uygulama dönemine ilişkin yeni düzenleyici parametreleri 2025 yılı sonuna kadar açıklaması bekleniyor.